昨天，证监会共审核5家IPO申请，其中2家过会，1家暂缓表决，2家被否，具体为：武汉锐科光纤激光技术股份有限公司（首发）、浙江芯能光伏科技股份有限公司（首发）通过；湖南和顺石油股份有限公司（首发）暂缓表决；成都航天模塑股份有限公司（首发）、海南中和药业股份有限公司（首发）未通过。

另据了解，海南中和药业股份有限公司（首发）惨遭否决原因竟是一天召开7次学术会议、推广费占收入46%等！

据招股说明书介绍，海南中和药业股份有限公司主要从事多肽类及核苷类药物的研发、生产和销售，主要产品有胸腺五肽及胸腺法新、恩替卡韦等。2015年、2016年、2017年，公司实现营业收入分别为3.53亿元、4.99亿元和7.03亿元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为1.41亿元、1.83亿元和2.16亿元。

此外，招股说明书中还披露该公司2014、2015、2016、2017年销售费用分别为1,772.80万元、10,118.61万元、17,786.74万元和34945.39万元，持续增长。2015、2016、2017年，业务推广费分别为0.88亿元、1.61亿元和3.27亿元，占营业收入的比重分别为24.90%、32.32%和46.43%，2015、2016、2017年销售费用占营业收入的比重分别为28.70%、35.66%和49.68%。

公司的业务推广主要包括学术会议活动。报告期内，公司学术会议及宣传费用分别为2308.85万元、8359.91万元及18491.49万元。报告期内，委托推广服务商举办学术会议分别为332次、1095次和2676次；此外，报告期内公司自行举办学术会议分别为8次、22次、25次，2017年总共举办2701次学术会议，平均每天召开7.4次会议，而且还不分节假日地开会。

对此，发审委给出的审核意见是：

1、发行人产品销售以经销商和配送商模式为主，报告期配送商模式下的销售占比逐年提高。请发行人代表说明：（1）经销商、配送商的选择标准，与发行人的权利义务关系，相关协议、管理制度及其执行情况；（2）报告期经销商、配送商数量、配送商平均销售金额等变动的原因及合理性；（3）报告期主要经销商和配送商的进销存情况，是否实现最终销售，是否存在囤货情况；（4）销售模式变化对公司经营策略、经营状况及未来发展趋势的影响。请保荐代表人说明核查过程、依据，并发表明确核查意见。

2、发行人报告期主营业务毛利率持续上升，综合毛利率分别为83.65%、86.41%和89.35%，高于同行业平均水平。请发行人代表：（1）说明报告期主营业务收入逐年增长、毛利率高于同行业可比公司平均水平的原因及合理性；（2）对比同行业可比公司情况，说明不同销售模式及“两票制”对主要产品毛利率的影响。请保荐代表人说明核查过程、依据，并发表明确核查意见。

3、发行人报告期销售费用率较高且逐年增长，业务推广费占比较高。请发行人代表说明：（1）合作推广服务商的选取标准，相关协议、管理制度及其执行情况；（2）报告期合作推广服务商服务情况，主要市场推广模式、市场推广工作内容、付费标准等；（3）报告期业务推广费大幅增加的原因，是否与收入和业务规模相匹配；（4）报告期学术会议从2015年的332次增长到2017年的2676次的原因及合理性，学术会议相关内控制度及其执行情况；（5）业务推广费使用是否存在不当利益安排，是否能够有效防范商业贿赂风险，相关内控制度是否健全有效。请保荐代表人说明核查过程、依据，并发表明确核查意见。

4、发行人管理费用率明显低于同行业可比上市公司平均水平。请发行人代表说明：（1）管理费用率较低的原因及合理性；（2）公司管理人员薪酬与同行业可比公司的差异及合理性；（3）报告期研发投入较少的原因及影响。请保荐代表人说明核查过程、依据，并发表明确核查意见。

5、发行人曾存在境外投资架构搭建及拆除的情形。请发行人代表说明：（1）境外投资架构搭建及拆除的背景、原因及具体过程；（2）所涉事宜是否经过有关部门的批准，涉及的相关税费是否已足额缴纳，是否按规定办理外汇登记手续，崔学云办理外汇补登记手续是否合法合规；（3）搭建境外投资架构中存在不符合外资并购审批相关规定的情形是否属于重大违法违规行为。请保荐代表人说明核查过程、依据，并发表明确核查意见。

虽说药企为了业务推广组织学术会议在业界已不是什么稀罕的事情，但像海南中和药业股份有限公司这样努力开会的情形实属罕见。一年举办2701次学术会议，平均每天7.4次，而且还7×24小时地开，别说证监会发审委了，连我等吃瓜群众都忍不住想要刨根问底儿一下你这个会是怎么个开法？当然，如果真照这样的火星级开会效率推算下去，业务推广费3.27亿元，占营业收入46.43%也理所当然了是么？

最后，据一位参与过该公司尽调的投资人透露，该公司实际发生的费用并未全部在账面显示，另对于其实际出货量几年基本不变的情况下同期利润大幅度上涨也持保留态度。