Omada Health于近日向美国SEC提交了上市申请，这是继Hinge Health之后，今年在美国第二家提交上市的数字医疗公司。不过，如果从营收和会员数来看，Omada虽然获得了更多会员，但客单价较低困扰了其营收的增长，营收规模比Hinge要低很多，将对其上市后的市值形成压力。

2024年，Omada的用户数已经增长到57.2万，较2023年的39.1万实现了大幅增长。但是，其营收只有1.7亿美元，平均到每个客户端收入只有297美元/年。而2024年，Hinge的用户数为53万，比2023年的37万有较大增长。按照营收来计算，Hinge在每个用户获得的平均收入为733美元/年。

Omada的客单价较低是因为其营收主要来自其减重项目，而不像Hinge和被Teladoc收购的Livongo那样，收入主要来自价格更高的慢病管理。

与Livongo和Hinge的发展模式类似，Omada Health的主要收入也是来自企业和保险公司，但其主要面向糖尿病前端非疾病人群，以预防为主，而非治疗为主，费用要比Livongo和Hinge低很多。虽然从2018年开始，Omada推出了高血压、糖尿病和MSK三种慢病管理，以及推出了为GLP-1用户配套的减重服务。但从其客单价来看，主力产品仍然是减重，目前还很难在慢病管理上与Hinge和Teladoc进行竞争。

当然，Omada的增速还是很快，2025年一季度的会员数量已经达到67.9万人。但如果从Teladoc的发展过程来看，其未来的增长天花板正快速到来。

虽然Teladoc不再披露Livongo的用户数增长情况，但Livongo在2021年二季度的会员数量已经为71.5万，与2020年同期的41万相比，增速高达74.4%。而2021年整个三季度只净增长了1万人。Livongo的高增长事实上在合并后9个月内已经到达峰顶。根据披露的数据，Teladoc在2021年年底的慢病管理人群达到88万，但这个是已经包含了4个病种。2022年底则达到了102万慢病管理人群，2023年为116万，2024年为120万。慢病管理用户数的增速从2022年的16%进一步下降到2024年的4%。

而且，与Teladoc和Hinge相比，Omada过于依赖一家保险公司，这对其未来的增长也会形成制约。三家保险公司——Health Care Service Corp.，Elevance Health和Aetna为Hinge提供了超过40%的收入。而在2024年，Omada的收入的69%虽然来自5家保险公司，但来自Cigna及其PBM公司Evernorth的收入占比分别为36%和19%，总计占到55%的收入。

随着GLP-1药物的快速占领市场，减重公司普遍面临发展的压力。2025年5月，美国最知名的减重管理公司WeightWatchers正式向法院申请破产。虽然在过去的一年，其他在线减重公司都依靠销售GLP-1的Compounded药品获得了发展，但随着FDA宣布GLP-1短缺结束，这些Compounded药品不再允许被销售，在线减重公司只能转而与品牌药企进行合作，为这些药品的使用者提供减重配套服务。但由于目前GLP-1的价格仍在高位，很难在短期内下降到199美元/月的价格，更多是为保险覆盖的用户提供服务，而非自费用户。而美国商保和企业只有25%目前支持报销GLP-1的减肥版，用户群的想象力实际上比原先要缩小很多。

不过，Omada按效果付费模式对支付方还是具有很大的吸引力，用户的留存率普遍在80-90%之间，特别是在减重上，如果能结合GLP-1药物的发展，其未来或许能获得新的增长空间。

Omada的收费方式是以标准收费和按效果收费混合来进行的，其中45%的费用是标准支付，剩下55%是按照效果来收费，有45%是根据16周用户平均体重下降5%这一标准来支付，剩下10%是按照16周用户平均体重下降10%来支付。用户在依从上的难度更低，再加上面对的是教练而不是软件或医生，人性化程度较高，氛围较为轻松，Omada的数据显示其用户完成16周的比例是83%。

总体上来看，Omada Health的优势一直是其针对糖尿病前患者的预防管理，绕开了与医生和临床直接干预所导致的复杂实验的成本和地推投入，用减重这一直观的指标来评判预防效果。后来虽然通过拓展慢病管理来扩大营收，但从客单价来看，这方面并不是很成功。随着GLP-1药物的快速发展，通过按效果付费来为使用药物的减重人群提供健康管理或将带来新的发展机会。