两年前还是群雄并起的增量蓝海，如今已变成双雄绞杀的存量修罗场。礼来与诺和诺德的战火，从天上打到了地下，从千元针剂打到两折甩卖。价格战、专利悬崖、国产大军，又有谁能在战国年代的减重药战场活下来？

2023年，GLP-1减重药赛道上新人辈出、百舸争流，市场热闹得像一场“春秋争霸”。到了2026年，赛道迅速收敛为礼来与诺和诺德的双寡头格局，价格战白热化、国产军团集结冲锋，一场残酷的“战国厮杀”已然拉开大幕。

千亿赛道，迷雾重重

要理解减重药市场为何在短短两年间从“春秋”杀入“战国”，首先要看清这块蛋糕到底有多大，这个核心问题。

胰高血糖素样肽-1（GLP-1）药物，最初是降糖领域的配角，如今早就成为全球制药舞台的C位。2025年末，礼来替尔泊肽全年大卖365.07亿美元，力压诺和诺德司美格鲁肽的361亿美元，问鼎全球“药王”宝座。两款重磅药物的合计年销售额突破700亿美元，攫取全球减重市场近97%的份额。

这个数字有多惊人？过去十年稳坐全球药王宝座的默沙东K药，2025年销售额也不过316.8亿美元。而GLP-1“药王门”的竞争门槛，是360亿美元。

就在市场狂飙突进之时，未来却突然变得扑朔迷离起来。

华尔街这个GLP-1最狂热的粉丝，在热潮兴起后，曾一度预测全球减肥药市场规模将在2030年达到1500亿美元，甚至2000亿美元。然而，2025年末至2026年初局面急转直下，让人措不及防。

2026年2月，分析师集体将2030年的预测值下调约30%，至约1000亿美元左右，一些机构则将1500亿美元的目标推迟至2035年。

更激进一些的，直接将减肥药市场峰值预测从2030年超1000亿美元，下调为800亿美元，削减幅度达20%。

高盛分析师也跟进下调，将2030年全球肥胖症药物销售额预期从此前的1300亿美元降至1050亿美元。

系列看空GLP-1的背后，是竞争逻辑在短短两年内被彻底改变。更残酷的内卷、更猛烈的价格战、更拥挤的国产大军，让“千亿金矿”变成了赤裸裸的“修罗场”。

即使是依然看好市场的少数派，也只是把受治患者人数，从4600万大幅增至5900万，用更大的销量来对冲价格下行的冲击。

行业专家告诉健康凯歌：“减肥药销售额大概率能突破1000亿美元，但大战提前开打，战国年代提前降临了。”

量在涨，价在跌。而价格跌的速度，超出了所有人预期。

药王易主背后，双寡头的权力更迭

GLP-1市场从“春秋”走向“战国”的关键分水岭，绝对是前绝对霸主诺和诺德被礼来反超的那一刹那。

2024年以前，诺和诺德凭借司美格鲁肽，占据GLP-1市场的绝对统治地位。2025年，形势开始逆转。第三季度替尔泊肽首次超越司美格鲁肽，到第四季度差距进一步拉大。

2025年全年的最终数据显示，礼来总营收达651.79亿美元，同比增长44.7%；净利润206.4亿美元，同比暴涨94.9%。

核心驱动力就是替尔泊肽。降糖版Mounjaro全年销售额229.65亿美元，同比增长99%。减重版Zepbound全年收入135.42亿美元，同比增长175%，合计365.07亿美元。

同期，诺和诺德2025年全年营收3090.64亿丹麦克朗（约489.5亿美元），按恒定汇率（CER）同比增长10%，司美格鲁肽贡献了其中73.9%的营收。

以4亿美元左右的“微弱”差距，礼来替尔泊肽超越司美格鲁肽，成为新一代全球“药王”。

进入2026年，差距还在拉大。2026年一季度，诺和诺德司美格鲁肽整体销售额528.88亿丹麦克朗（约合83.19亿美元），同比下滑约5%。这也是司美格鲁肽近年来的首次季度下滑。其中降糖注射版Ozempic同比下滑8%，降糖口服版Rybelsus同比下滑15%。即便减重产品仍保持着两位数的同比增长，也难以对冲糖尿病条线遭遇的价格打压。

具体来看，诺和诺德一季度减重注射版Wegovy销售额182.35亿丹麦克朗，同比增长12%；新上市的口服减重版Wegovy贡献22.56亿丹麦克朗。两项相加，减重板块仍保持着增长态势，但增速已从2025年一季度的超80%大幅放缓。

在中国市场，司美格鲁肽受到的冲击尤为显著。一季度整体销售额17.47亿丹麦克朗，同比下降22.5%，注射版Wegovy（诺和盈）销售额大跌36%。

反观礼来，火力全开。一季度Mounjaro营收86.62亿美元，同比增长125%；Zepbound营收41.60亿美元，同比增长80%。合计128.22亿美元的销售额，为礼来总营收贡献了近三分之二。

礼来财报显示，中国市场的增长令人瞩目。营收同比增长54%至6.93亿美元，这一增长的代价是——用更低的价格、换来更高的销量，同时这也为下一章的价格战埋下了伏笔。

巴克莱指出，在美国肠促胰岛素市场，礼来市场份额已达到60.1%，而诺和诺德仅为39.4%。在增长最快、利润最高的纯减肥药领域，诺和诺德已失去了领导地位。

权威机构预测，到2030年礼来与诺和诺德的市场价值份额将分别为62%和31%，空间被进一步压缩。

两折时代，药企的“囚徒困境”

比市场份额变化更令人发慌的是价格。2025年底至2026年初，减重药市场掀起一场“史无前例”的降价风暴。

礼来率先打响了降价第一枪。2025年12月初，美团买药、京东健康等电商平台率先启动替尔泊肽的“两折预售”。10mg规格的替尔泊肽，从原价2180元降至599元甚至470.2元。

诺和诺德迅速跟进。2025年12月22日，云南省药品集中采购平台发布诺和诺德主动调价申请，减重版司美格鲁肽（诺和盈）2.27mg/ml规格从1893.67元降至987.48元。3.2mg/ml规格从2463元降至1284.36元，降幅接近50%。四天后，四川省药械招标采购中心发布同样幅度的降价通知。

礼来的第二波攻势更加猛烈。2026年1月1日，替尔泊肽2型糖尿病适应症正式进入国家医保目录。以2.5mg规格为例，月治疗费用从1818元骤降至324.1元，降幅超80%。10mg规格的月治疗费用从4758元降至936.7元。

也就是说，一盒替尔泊肽的医保支付价，不到去年同期的两折。

电商渠道的价格战更是凶残。在美团买药，替尔泊肽10mg规格最低可到420元。司美格鲁肽1.5ml剂型的最低售价甚至下探至230元，较上市初期的1200元降幅达80%。

降价不止于跨国巨头。信达生物的国产GLP-1/GCG双受体激动剂玛仕度肽，2025年6月获批上市后不久就被卷入价格战。2026年1月，2mg四支装价格从此前约1260元降至795元；6mg两支装从约2920元降至1005元——部分规格降幅超过60%。

在多重的因素叠加驱动下，价格迅速“雪崩”。

一是，专利到期的利刃。司美格鲁肽在中国的核心化合物专利，于2026年3月20日到期。目前，九源基因、丽珠集团、华东医药、齐鲁制药、联邦制药、正大天晴等至少十家企业已提交司美格鲁肽的上市申请。仿制药一旦上场，原研药的高定价逻辑将难以为继。诺和诺德的选择，是在仿制药到来之前主动降价，尽量巩固市场份额。

二是，“以价换量”的医保策略。替尔泊肽通过进入医保目录实现了大幅降价，形成以价换量的双赢。礼来获得更广的患者覆盖，医保基金支付压力随之显著降低。

三是，全球政治压力传导。2025年11月，美国特朗普政府与礼来、诺和诺德达成协议，将两款药物在美国市场的月治疗费用从千美元级别降至约350美元。全球价格联动效应正在显现。

但降价带来的行业变局才刚刚开始。一位行业专家告诉健康凯歌：“此次调价是两大药企的市场战略之举。诺和诺德以价保量，巩固司美格鲁肽的竞争地位；礼来则借力医保与电商渠道，加速替尔泊肽的市场放量。”

对国产药企而言，这场价格战构成了严峻的生存考验。有药企资深人士指出，GLP-1药物研发正在严重“内卷”之中。原研药的直接杀向“地板价”，让尚未上市的国产选手，直接感受到了压力。

有人甚至将GLP-1赛道的惨烈程度，称之为“卷王之王”。

国产军团：谁能突围而出？

与专利悬崖同一伙对价格碾压的是国产大军的异军突起。随着司美格鲁肽核心专利在中国的正式到期，仿制药与国产创新药迎来了战略性的时间窗口。

首先看国产创新药阵营“头号选手”，信达生物的玛仕度肽。2025年6月，玛仕度肽正式获批用于肥胖或超重患者的长期体重控制，成为全球首个且唯一获批的GCG/GLP-1双受体激动剂减重药物。同年9月，第二项适应症也获得国家药监局批准。用于成人2型糖尿病患者的血糖控制。上市半年多，玛仕度肽已完成从单一适应症向多适应症的跨越。

临床数据方面，玛仕度肽展现出了优异的表现。2026年1月，其两篇临床研究成果登顶《自然》主刊，进一步验证其科学价值。

有位朋友跟健康凯歌分享道：“他把司美格鲁肽换成了玛仕度肽，这款药不单有降体重作用，对他家遗传性的高血脂效果很不错”。

另一个不容忽视的“黑马”是恒瑞医药。

2026年5月，恒瑞连发两项重大临床进展：口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535在2型糖尿病适应症的Ⅲ期临床达到主要终点，计划递交上市申请。三重受体激动剂HRS-4729在中国Ⅰ期首次人体研究中取得积极的结果。

HRS-7535的临床数据非常亮眼：30mg、60mg、90mg三个剂量组中，糖化血红蛋白降幅为1.40%至1.68%，HbA1c控制在7.0%以下的患者比例达83.5%至89.6%，还兼具减重、降压、调脂与肾脏保护等多重获益。HRS-4729则定位GLP-1/GIP/GCG三重受体激动剂，直指礼来的主力靶点布局。

更值得关注的是，恒瑞已经在探索GLP-1的心肾保护赛道。2026年6月，HRS-7535正式落地慢性肾脏病Ⅲ期临床试验，成为中国首个闯进肾病关键临床阶段的口服小分子GLP-1药物。

再来看仿制药阵营。司美格鲁肽专利到期后，已有九源基因、丽珠集团、华东医药、齐鲁制药、联邦制药、正大天晴等十家国内药企提交了上市申请。一旦国产司美格鲁肽获得批准，国内市场即将从“两大巨头引领”到“仿制大军围城”的新阶段。

从整体行业数据来看，据药智网统计，目前国内处于临床三期的GLP-1药物共18款，其中5款已完成三期临床。十余款新产品有望在2028—2030年的窗口期扎堆上市。L.E.K.的报告预计，全球还有至少90款减重药物在积极开发中。

国产药物是否具备突围的可能？答案是肯定的，但有前提。无论是双靶点、口服剂型还是多适应症拓展，必须要做差异化定位，这将是国产军团与跨国巨头正面交锋的关键武器。

战国时代：谁主沉浮？

如果说2023—2024年的GLP-1赛道是“群雄逐鹿”的春秋争霸期，那么2025—2026年则已然进入了“强者恒强”的战国时代。

双寡头格局已然形成。2025年礼来与诺和诺德合计贡献超700亿美元的GLP-1销售额，市场份额接近97%，形成绝对垄断。

春秋到战国的核心特征是内卷加速，出清提速。战火还在向口服药赛道蔓延。

诺和诺德的口服减重版Wegovy于2026年1月5日在美国上市，成为全球首款获批用于肥胖症治疗的口服肽类药物。上市仅三个多月，美国市场处方量已超过200万片。诺和诺德总裁兼首席执行官Mike-Doustdar把这称为“一个全新的治疗类别”。

不过，口服药的定价同样面临竞争压力。行业专家指出，口服给药虽然方便，但需要患者高度配合。漏服的发生率相对更高，实际减重效果可能稍低于注射剂。

据预测，口服GLP-1疗法到2030年将占全球销售额的14%。诺和诺德押注口服赛道，恒瑞的HRS-7535也在同步推进口服研发。口服剂型正在成为下一轮竞争的战略高地。

在战国格局的另一面，“过度集中”的风险引起了行业警觉。行业专家提醒，GLP-1赛道过热背后，可能潜藏着“过度集中”的战略风险。

“百舸争流”到“两强争霸”只用了2年，千元高价到两折甩卖只用了1年，独占市场的跨国巨头，即将面对，正准备吹响集结号的国产大军，这场减重大战还在继续演化。