2026年上半年，默沙东财报显示，中国区制药业务收入7.21亿美元，同比下降33%。而就在三年前的2023年，默沙东中国区全年销售额约68亿美元，占全球收入11.3%。中国是它仅次于美国的第二大市场。

到2025年，这个比例已经降至约3%，中国区收入缩水了近四分之三。

众多跨国药企（MNC）情况大致相同。

公开披露中国区销售数据的7家核心跨国药企，2023‑2025年，有6家的中国区收入占比下滑。2026年上半年财报出炉后，默沙东、赛诺菲、罗氏、阿斯利康的占比持续走低。

一边是巨头们在全球的营收节节攀升另一边，是中国区占比持续创新低。

巨头们不行了？

这些“利空”数字背后，是中国医药产业身份的转换：跨国药企的中国报表，正在被另外一群人改写。　

数字不说谎，多家巨头缩水是趋势

数据不语，一直在展示真相。

默沙东：2023年中国区收入68.02亿美元，占比11.3%；2025年降至19.39亿美元，占比约3%；2026年上半年，含动物健康等全部业务口径7.97亿美元，制药业务口径7.21亿美元，同比再降33%。三年之间，收入断崖式下降。

阿斯利康：中国区收入占比从2020年的20.19%降至2025年的11.3%，接近腰斩。2026年上半年中国区收入35.1亿美元，同比下降5%，二季度降幅扩大至13%。MNC中国区收入榜第一，已经率先踩了刹车。

诺和诺德：占比从2020年的11.09%降至2025年的6%。2026年上半年中国区收入14.9亿美元，与去年同期基本持平，同期它的全球销售额增长了18%。

罗氏：2026年上半年中国区收入18.41亿美元，剔除汇率因素同比下降9%。

赛诺菲：上半年中国区收入15.09亿美元，同比下降4%，而其全球营收增速是15.7%。

礼来的数据非常亮眼：2026年上半年中国区收入16.35亿美元，同比暴增73%，占比从3.2%回升至3.8%。

披露数据的七家跨国药企，六家下滑。这背后是一条清晰的下行曲线。

占比下降，不等于中国市场在萎缩。数据拆解

一是,真正的绝对值下滑。如默沙东HPV疫苗佳达修在国产竞品上市后需求降温，叠加阶段性暂停发货，让他经历了教科书式的"成熟产品陷阱"。

二是被"稀释"的增长。如阿斯利康，2019到2025年，中国区收入从48.8亿美元增至66.36亿美元，增长了36%。但同期全球收入从243.84亿美元膨胀到587.39亿美元，增幅超过一倍。全球大盘跑得太快，把中国的份额"冲淡"了。

不是产品不行，是中国"变了"

爆款增长失灵，首先得明白巨头们靠什么增长。

2025年，全球制药行业的增长被GLP‑1垄断了。礼来的替尔泊肽全年收入365亿美元，登顶全球"药王"；诺和诺德的司美格鲁肽紧随其后，斩获361亿美元。默沙东的K药（帕博利珠单抗）以316.8亿美元第三次屈居第二，对手强大的接近“变态”。

把这些全球爆款放到中国市场里，画风明显不一样了。

K药在中国面对的，是全世界最惨烈的"大内卷"。国内已有20多款PD‑1/PD‑L1产品获批，多个国产产品进入医保目录。信达、恒瑞、百济们的PD‑1年治疗费用被打到K药的零头。

K药还在拼命拓展新适应症，但获批的时间差和国产IO2.0产品的夹击下，留给它的高速增长空间，越来越小。

再看赛诺菲的自免王牌Dupixent（度普利尤单抗）。这款2025年全球销售约183亿美元、同比增长25%，但在中国，放量曲线平缓得让人着急。

这里的原因也非常的具有中国特色：本土同靶点（IL‑4Rα）创新药司普奇拜单抗，快速商业化并火速进医保，直接挤压定价预期。特应性皮炎、慢性鼻窦炎这些长年用药的适应症，患者持续支付的意愿才是放量的核心。

HPV疫苗则是另一个剧本。佳达修在中国经历了从"一针难求"到成熟市场的完整周期，国产疫苗陆续上市后，昔日的排队盛况一去不返。

从增量切换到存量竞争，外企的先发红利，以肉眼可见的速度蒸发。

而GLP‑1则非常微妙。替尔泊肽2025年底通过国谈进入医保，降糖适应症各规格降价幅度高达70‑80%，减重适应症未纳入医保。降糖适应症患者月治疗费用从千元以上降到数百元。"以价换量"效果立竿见影。2026年上半年，礼来中国区收入同比暴增73%，增速远高于它51%的全球增速。

上半年礼来全球营收427.7亿美元，替尔泊肽一款药就贡献了276.93亿美元。中国区16.35亿美元的收入，放在这个体量里，只占3.8%。

Mounjaro在中国的爆发是真的，但相对于它在全球的情况来说，中国市场的贡献，还只是一朵浪花。

几个产品摆在一起，规律跃然纸面。不是产品不行，是中国市场的运行逻辑变了。

HPV疫苗们，从增量市场进入了成熟竞争，时代红利到期了；K药、Dupixent，全球仍在高速增长，但被医保支付、国产替代按住了天花板；GLP‑1们，全球已经进入爆发期，中国尚处爆发前夜，降价进医保只是拿到了入场券。

中国不再是二十年前的那个中国了。这里有全世界最卷的fast‑follow速度、医保谈判和集采，全世界最强的支付方议价能力，还有一批真正能打的本土竞争者。

中国药企的"加速度"

与"MNC中国区占比创新低"形成鲜明对比的事实是：2025年，中国创新药对外授权（license‑out）交易合同潜在总金额突破1300亿美元，交易数量超过150笔。

2024年全年，分别是519亿美元和94笔。一年时间，潜在交易规模翻了两倍多，创历史新高。

国家药监局的硬核数据显示：中国在研新药管线数量约占全球总量的30%，稳居全球第二；2025年共批准创新药76个。在ADC、双抗、小核酸这些新一代技术平台上，中国药企已经从"跟跑"切换到"并跑"，部分赛道展现出领跑潜力。

当然跨国药企在中国市场收入缩水，不属于简单转移至本土药企报表。国内市场同时叠加医保控费、支付结构调整，发生的是市场份额的再分配。

这背后是一个完整的产业的大进化。2015年药审改革启动至今，中国医药用十年时间走完了从"仿制大国"到"fast‑follow工厂"再到"创新输出方"的三级跳。

信达生物与武田制药最高114亿美元的战略合作，开创了共同开发模式下，美国市场40%/60%利润分担共享的新模式；

恒瑞与GSK潜在总额120亿美元的管线合作、科伦博泰与默沙东的多笔ADC授权大单。这些都在展示同一个信号：跨国药企的全球管线布局，已经高度依赖中国的创新资产。

巨头们从"卖到中国"到"在中国做"

既然这么难，那么跨国药企都在做什么呢？

一是，主动降价、拥抱医保。诺华的小核酸降脂药英克司兰（Leqvio/乐可为），2025年底通过国家医保谈判，单针价格从9988元降至2790元，降幅超72%，2026年1月1日起全国执行。

按乙类医保报销后，患者实际自付因各地报销比例而异，部分地区结合门诊慢病政策可压至数百元级别。

降价换来的是渗透率的大幅上升。2026年上半年，英克司兰全球销售额达9.32亿美元，同比增长68%，中国市场是核心增量引擎之一。

这直接带动诺华中国区上半年销售额约25亿美元，按固定汇率同比增长7%（按美元计增长13%）。

二是，把工厂搬进来。2026年3月11日，礼来宣布计划未来十年累计投资30亿美元。

全面扩展在华供应链产能，打造口服固体制剂本土生产与供应体系，核心布局其首个申报注册的口服小分子GLP-1受体激动剂orforglipron，并同步与康龙化成达成生产合作。

2025年5月8日，罗氏宣布投资20.4亿元人民币，在上海张江新建生物制药生产基地，预计2029年落成、2031年投产，首期用于眼底病创新药法瑞西单抗的本地化生产。

集采和医保谈判把价格压到地板，供应链本地化、生产本地化，降低成本，是中国市场上新的生存法则。

三是，全价值链下注。诺华在推进核药Pluvicto（派威妥）的中国本地化生产。浙江海盐放射配体疗法生产基地总投资6亿元，预计2026年底投产。

2025年12月，诺华与中国同辐旗下原子高科正式签署派威妥商业合作协议。

2022年底赛诺菲即向中国区下放独立BD采购权限，2026年3月将上海研发中心升级为独立法律实体，2026年7月进一步由全球执委会成员直接统筹中国业务，中国区角色从单一销售市场转向"研发+BD支点"。

未来赛诺菲全球约三分之一的新研究项目将在中国开展，中国参与90%以上的全球同步开发项目。

这场变局之中MNC策略再发生翻天覆地的变化。他们从"把产品带到中国"，转向"在中国做产品"。

对MNC来说，中国从"最好赚的市场"变成了"最不能丢的战场"，赚差价变成了拼深度的时代。

谁能代表下一个十年的全球创新

回到开篇的核心问题：跨国药企中国区营收占比持续走低、利润增速持续收窄，未来又会怎么样？

事实证明，巨头们没有撤离，反而百亿级持续加码本土化，向下扎根、长期重仓。中国医药市场规模依旧稳居全球第二、需求持续扩容。

但行业的竞争规则变了。

过去几十年，西方原研创新、中国进行市场承接。

海外药企完成药物研发、临床与专利定价，中国市场只承担落地销售、患者消费的角色，中国属于终端市场。

“外企造药、咱们买药，他们创新、我们购买”的被动时代。

现在变成了全球医药产业的双向创新、市场互通。

礼来王降糖药，依托中国医保放量、本土化落地，在华业绩实现超70%高速增长，深耕中国市场完成全球增量突破。

恒瑞、信达等本土头部药企的原创创新药、自研分子管线，通过与GSK、武田等国际巨头达成海外授权、商业化合作，成功登陆欧美主流市场，实现中国创新的全球输出。

中国药企完成从“仿制跟随”到“源头创新”的跨越，反向参与全球药物研发竞争。中国第一次以全球核心消费市场+全球核心创新策源地的双重身份，坐上牌桌。

国产PD-1实现弯道超车、ADC药物跻身全球第一梯队，双抗、小核酸、核药等前沿赛道完成自主突破，中国医药产业交出的答卷，中国创新深度融入全球医药产业链。

未来，跨国药企依托本土化深耕，在中国市场的利润空间，大概率会持续压缩；中国医药的创新权重、全球话语权、产业链地位，会持续增厚、稳步攀升。

一次次迭代升级的创新管线、一轮轮突破边界的出海合作。但正是这些细微的变化，完整记录了中国医药产业从依附到独立、从跟随到引领的成熟蜕变，见证一个时代的变化。

全新的时代开启了，中国药企站上了新赛道。从旁观者、承接者，变成制定规则、引领产业未来的核心力量。